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铁矿石市场震荡偏强
　　2019年，我国铁矿石原矿产量为13.2亿吨，同比增长1.9%；铁矿石进口量为10.75亿吨，同比增长5.0%。2019年1月份，我国铁矿石进口量再次突破1亿吨，为历史次高，远**2019年12月份的8410万吨。截至1月末，我国进口铁矿石港口库存量已飙升至1.52亿吨，创历史水平，比2019年12月底增加527万吨，上升了3.6%；与2019年1月末相比，增加3231万吨，上升了27.0%。从世界各大矿业成员的产量计划和当前世界铁矿石贸易状况来看，2019年**铁矿石供应将不可避免地延续供大于求的局面。
　　上周，大商所铁矿石主力5合约的收盘价由2月5日的526.5元/吨下降至2月9日的523.5元/吨，每吨下降了3.0元，下降0.57个百分点；开盘价则由2月5日的514.0元/吨上升至2月9日的524.5元/吨，每吨上涨了10.5元，上升2.04个百分点。从收盘价、开盘价、价和价的数据变化来看，5日曲线的运行趋势并不明显，但是总体来看，有震荡趋强之势，而成交量也因为开盘价的上拉而增长。然而，持仓量的数据曲线却显示出波动下行之势，并未因价格震荡趋强而改变总体趋势。
　　由于铁矿石市场价格较高，多数钢厂现在没有大量采购的意愿。然而，在节日期间钢厂将消耗部分原材料，铁矿石库存会有所下降。节后为保证正常生产，钢厂或将集中采购。不过，钢厂的盈利状况会影响铁矿石价格的上涨幅度，加上铁矿石港口库存高企，使得其上涨空间比较有限。上周合约（2月5日~9日），上期所螺纹钢5合约的收盘价由2月5日的3967元/吨下降至2月9日的3895元/吨，每吨下降了72元，下降1.8个百分点；开盘价则由2月5日的3960元/吨下降至2月9日的3928元/吨，每吨下降了32元，下降0.8个百分点。从收盘价、开盘价、价和价的数据变化来看，5日曲线总体上显示出了明显的波动下降趋势。与此同时，持仓量的数据曲线也是一路波动下降。而成交量则与价格运行趋势无关，虽然前后出现波动，但是重心平稳，没有下降趋势。
　　近期，钢材消费整体转弱，螺纹钢价格受冬储支撑表现坚挺，现货价格整体稳中有涨。总体来看，采暖季限产已进入中期，钢厂高炉开工率维持低位，产量变化不大；春节将至，全国工地陆续停工，终端需求基本停滞，贸易商逐步退市，市场逐步进入有价无市的状态，仍在营业的商家报价普遍持平，价格调整意义不大；涨价跟需求无直接关系，以空涨为主，本周将进入休市模式。贸易商冬储仍在推进，螺纹钢社会库存加速上升，而钢厂库存仍较低，现货价格波动幅度减小，2月份螺纹钢市场价格上涨和下跌的空间都很有限。目前螺纹钢盘面已体现了冬储预期的影响，预计春节前螺纹钢期价将维持震荡局面，春节过后将小幅趋强。

相关分析人士认为，主要可以从两方面进行分析。首先，近期各地频频非常规性、灵活的限产政策，这抵消了市场对取暖季限产临近解除、供应有效释放的顾虑。其次，市场对国内经济建设预期较去年较为明确，对“金三银四”也寄予更多期待。
　　据了解，春节过后，短短10多天时间，有关环保限产的政策接连不断。例如，邯郸和唐山市分别相关限产政策；焦化行业要求所有焦化企业严格执行结焦48小时，同时，要加大脱硫脱硝剂使用量；唐山市自2月24日12时-2月28日24时，全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应；环保部相关文件要求，京津冀大气污染传输通道城市（即“2+26”城市）于3月1日起执行大气污染物特别排放限值。
　　“从层出不绝的环保政策可以看出，未来短期非常规的供应中断可能成为常态，从供应上看，有效产能很难完全释放，供应压力小于预期。”吕肖华分析，从下游需求来看，元宵节过后，民工返城工地施工增加，因此从现货市场来看，需求逐步回暖，而供应的缓解要到3月中旬之后，3月中旬过后市场较有可能出现阶段性高点。
　　从开工情况来看，根据“我的钢铁网”调研数据，上周163家钢厂高炉开工率环比此**周下滑0.55%至63.26%。高炉产能的利用率为72.19%，较此**周下降0.32%，钢厂盈利率85.28%与此**周持平。
　　分析人士指出，由于实际需求仍未启动，库存增幅**过去年水平。现货市场整体挺价心理较强，原料端铁矿石持续弱势盘整。在供应端明朗之后，未来钢材需求启动成为关键。
　　黑色系价格何去何从
　　从供需角度考量，兴证分析师李文婧、韩倞认为，从的供应量上面来说，3月的供应会得到持续的恢复，中旬过后，高炉恢复供应，市场供需会面临较大压力。需求方面也会得到一定的恢复，但需求的复苏可能会晚于市场预期，因为北方首先要进行土石方的操作，耽误1个月左右的用材时间，在4月以后，才有可能出现需求的高峰。因此，3月供需矛盾凸显。钢材价格较大可能出现下跌行情。
　　从政策方面看，尉俊毅、赵钰表示，“目前限产政策**出预期，中长期仍是利好成材的根基，因此，在市场下跌时，可考虑逢低建仓，热卷库存较螺纹钢少，容易轻装上涨，建议**考虑。操作上，可考虑逢低做多主力合约策略，多螺纹钢空焦煤5合约继续持有，多螺纹钢5空螺纹钢0合约的套利。”
　　对于其影响，中银**铁矿石研究员胡子奇认为，考虑到铁矿石市场的结构性行情，钢厂对矿石需求的态度未来对矿价影响，或较矿石自身供应因素的影响较为明显。“此前因采暖季限产而受抑制的钢铁行业产能将重新释放，但与此同时，下游钢铁行业的库存压力却处于较高水平——高频数据显示钢厂和流通库存都有明显增加，或导致钢厂对中高品位铁矿需求受到抑制，从而对矿价不利。”

当然，供应端变化也始终是影响市场的重要因素。应该说，在需求尚未正式启动的状况下，螺纹钢5合约在春节后强势突破4000元/吨的整数关口，就是受到供应端因素的影响。
　　2月23日，唐山市钢铁行业2019年非采暖季错峰生产方案的征求意见稿，准备在采暖季限产政策结束后，根据不同情况继续实施10%~15%比例的限产措施。之后，邯郸市发布2019年第二、*三季度重点行业大气污染强化管控措施征求意见稿，钢铁企业存在“未完成仓化、棚化改造”等五大问题之一的，限产20%，大气质量较差区域限产25%。这些方案真正实施后，会导致钢材供应端的收缩。并且，这些方案的，显示了环保政策在2019年可能比2019年较为严格，是否有其他地区跟进也需要关注。如果非采暖季环保限产范围扩大，则供应端因素可能成为推动市场上涨的**因素
　　综上所述，我们认为，当前螺纹钢库存总量已经增加到相对高位，但库存增加进程也即将结束；下游需求即将启动，我们可以跟踪库存消耗速度来监测需求变化，需求变化可能是影响市场走势的关键；供应端的政策变化也需要密切关注，若环保限产范围扩大，则供应端因素也可能推动期价上涨。展望后市，我们持谨慎乐观的态度，需求启动后，螺纹钢期价有望突破上行。　显而易见的是，近期影响螺纹钢市场的因素就是螺纹钢库存增加情况，而库存增加的速度是市场关注的焦点。上周（2月26日~3月2日），螺纹钢社会库存为1008.26万吨，较**周增加147.47万吨；螺纹钢钢厂库存为314.16万吨，较**周减少18.52万吨；两项叠加，螺纹钢库存总量为2.42万吨，较**周增加128.95万吨。从量来看，当前，螺纹钢社会库存同比增长21.4%，钢厂库存同比增长9.1%，总量同比增长18.3%。也就是说，当前库存量已经明显**去年同期，量已不算低。从增量来看，春节期间库存增加量显着**去年同期，本轮库存增加进程周均库存增量68.5万吨，也远**2016年周均46.6万吨、2015年周均22万吨的水平。应该说，本轮库存增加进程，增量和量都已**过往年，这给未来的螺纹钢价格走势埋下了隐忧。
　　库存增加即将结束
　　不过，我们认为本轮螺纹钢库存增加进程即将结束。从持续时间来看，本轮库存增加进程开始于2019年12月下旬，截至3月2日，库存增加持续时间已有12周。回顾过去两年的库存增加过程可以发现：2015年库存增加进程开始于2015年11月13日当周，结束于2016年2月26日当周，持续时间为15周；2016年库存增加进程开始于2016年11月25日，结束于2019年2月17日当周，持续时间为13周。也就是说，本轮库存增加时间已经接近过去两年，晚到3月下旬就将结束。从库存增加结束的时间点来看，2016年2月22日为元宵节，而2016年2月26日当周库存增加结束；2019年2月11日为元宵节，而2019年2月17日当周库存增加结束；2019年3月2日为元宵节，按照过去两年的规律，3月9日当周可能见到本轮库存增加的库存**点。
　　需求启动为关键
　　螺纹钢库存增加过程在历史上呈现出相对规律性的变化，主要与下游需求的季节性特点有关。库存增加开始于每年的冬季，主要是因为冬季的气候变化会影响到我国大部分地区，建筑工地大面积停工，螺纹钢需求显着萎缩导致库存增加；而库存下降开始于元宵节后，主要是由于元宵节后，工人休假归来而且气温回升，下游工地陆续复工开始消耗螺纹钢。也就是说，库存的变化其实是表象，真正关键的是下游需求的启动。
　　我们对今年的需求持谨慎乐观的态度：一是今年春节晚于往年，工地复工也会快于往年；二是季节性的需求增量是历史规律，今年应该也不会例外。不过，我们也必须看到今年需求端的一些潜在利空因素。基建方面，由于财政约束及宏观政策的变化，增速可能下降；地产方面，受制于调控政策和销售增速的持续下滑，投资增速继续下行的概率较大。所以，我们需要密切跟踪需求变化。

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