温州收购水泡豆粕

2去年在短时间内国内大豆进口端全部从北美转移至南美进口，在短时间引起了恐慌，而今年进口美豆本在少数，国内进口一直是巴西和阿根廷，不进口美豆，也只是预期从到港大豆爆棚到到港大豆较多的差别，这个需要调整的不多，毕竟民间压根没开启美豆采购(上周刚准备采购被掐死了）。豆粕、豆粕行情简析三季度的国内豆粕行至7月末，市场波动愈发减弱，资金流出仓位下降，市场情绪保持低，投资者关注度有所下降，从文化财经的豆粕指数数据可以看出，沉淀资金从7月1日的3752亿元下跌到7月24日的3634亿元，持仓总量从万张下跌至25963万张。他们警告，船运的拖延可能导致10月底和11月初市场供应紧张，从而推动中国的豆粕和豆价格攀升。中国是全球大的大豆进口国。3月29日，在佛山的中美贸易谈判已悄然结束，虽然双方并未宣布谈判结果如何，但随后我国代表团将在本周访美进行新一轮贸易谈判。由于近期中美贸易谈判频率不断增加，也使得美豆市场中美贸易关系改善的乐观情绪不断增加，美豆期货市场也受此事件而持续大涨，进而提振国内豆粕盘面震荡上涨的同时，国内豆粕现货价格也受益走强。
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编辑/Nydia
王聪颖|中信期货研究咨询部农产品高级研究员
8年以上期货市场和农产品研究经验，研究覆盖油脂油料、生猪、食糖、玉米、棉花等，先后获得“高级分析师（白糖）”、“佳农产品分析师”等称号。熟悉基本面研究方法，擅长数据分析，发现市场交易机会，成功捕捉到2011年糖价见顶，2013年糖价底部，2016年豆类大涨，2018年豆粕反转等重要行情转折。目前负责油脂油料期货及生猪研究与分析。
策略摘要
?6月28日中午12点(佛山时间29日凌晨0点)USDA将公布作物面积终值报告。USDA6月供需报告中已经下调了美玉米的种植面积，市场更关注同样播种延迟的大豆，是否会被下调种植面积?那么，面积终值报告会暴雷吗？可能市场有何影响？
?美豆存减产可能，但仍累于较高结转库存。未来15天美豆播种或加快，面积或持平略降。7月低温天气或损害美豆单产。但即便按照美豆大减产幅度计算，即美豆面积-10%，单产-9%，美豆仍受累于高结转库存，期末库存费比降低至151%，仍处于历史较高水平。美豆可能有一波天气炒作，但上涨空间不宜高估。
?豆粕下跌了还能买吗？短期区间运行，7、8月下跌可能是多单布仓良机。用不同进口来源应计算连豆粕价格，大致落在2900-3050和3550-3700。短期内豆粕价格大概率在2800-3050元/吨区间运行。等待面积终值和贸易谈判更多的指引。我们判断，终值影响可能有限，7月市场有一波天气炒作；贸易谈判可能边打边谈，不会有质的飞跃。预计豆粕震荡上行概率较高，区间的下沿或许是布仓良机。
?风险：美豆面积超预期，不降反增，利空美豆；中美谈判取得超预期成果，连豆粕重回跌势。
6月28日中午12点(佛山时间29日凌晨0点)USDA将公布作物面积终值报告。USDA6月供需报告中已经下调了美玉米的种植面积，市场更关注同样播种延迟的大豆，是否会被下调种植面积?那么，面积终值报告会暴雷吗？可能市场有何影响？豆粕下跌了还能买吗？
我们通过测算，认为面积终值可能继续下调美豆面积，后期天气炒作仍市场有支撑力度。但涨幅取决于中美贸易关系走向，因为这南北美大豆升贴水影响较大。豆粕深跌仍是买入良机。但总体上，目前看，并不具备大涨条件，保持区间作思路为宜。中长期或依然可看涨。
一、美豆存减产可能，但仍累于较高结转库存
按照极端情况测算，美豆可能先扬后抑。截至6月24日，美豆2019年播种进度大幅落后。随着未来15天天气改善，田间作业推进或提速，美豆面积可能完成预期值。但美豆延迟导致出芽和开花等进程相落后，预计单产不及此前预期。我们测算极端悲观的情况，即面积和单产双降，美豆减产。短期市场氛围可能受到提振，价格利多，尤其是天气炒作敏感期。但年度价格仍将受到上年高结转库存的压制，预计涨幅有限，或在收割季来临前步入下跌。
当然，还存在另一种可能。如果面积终值报告中维持美豆面积的估计，即美豆不减产（面积不减，单产不降），高结转库存和中美贸易战下出口预期下降的双重压力下，美豆价格将承压下行。
（一）美豆面积可能持平或下调
尽管同样受到降水困扰，尽管同样播种进度大幅落后，玉米和大豆在6月WASDE中得到了不同的“礼遇”。
在6月供需报告中，USDA保持了5月大豆面积和单产的预估值，仅仅下调了上年度的出口量，导致新作的期初和期末库存均上调。具体来看，供需报告下调美国大豆旧作出口7500万蒲式耳，导致美豆新作期初库存、期末库存上调7500万蒲式耳。其他项目，如面积、单产、出口等均未做调整。数据显示，2019/20年度全球大豆年末库存预估亿吨（预测11299，前值）。美囯2018-19年度(旧作)大豆年末库存预估107亿蒲式耳（预测1004，前值995）。美囯2019-20年度(新作)大豆年末库存预估1045亿蒲式耳（预测983，前值97）。此外，2019-20年度（新作）巴西大豆产量预估123亿吨，阿根廷大豆产量预估5300万吨，均未做调整。
玉米USDA下调其播种面积和单产预估，这导致美玉米产量预估环比-9%，同比-5%。同时由于期初库存的调整，美玉米新作期末库存环比-326%，同比-237%。期末库比环比下降5个百分点，同比下降35个百分点。
截至6月24日玉米和大豆播种仍落后于五年均值和去年。玉米播种完成96%，低于五年均值。往年玉米播种早5月20号左右，迟6月10日左右即完成；2019年玉米播种足足延长2-3周。天气预报显示，未来两周美豆主产区降水略低于正常值，气温高于正常值。有利于美豆播种加快进度，或弥补此前的落后。
当然还有一种可能，是美豆播种面积不及此前预期。我们假定同比降幅10%。
（）美豆单产或因低温而下降
目前美豆出芽率同比明显偏低，7月美中西部地区可能延续低温多雨天气，不利于美豆开花。截至6月24日，美豆出芽率71%，低于五年均值91%，也低于去年同期的90%。美国数据传输网络（DTN）的农业气象专家称，2019年夏季天气已经因为低温多雨天气而长势落后的作物不利。3月到5月份期间，从落基山脉西部到Allegheny高原东部的平均气温低于或远远低于平均水平。春季温度偏低，同时降水量远高平均水平，除了北达科他州较干旱。7月份天气而言，NOAA气候预测中心发布预报显示，美国中部地区的温度低于正常水平，降雨几率高于正常水平。美国中西部和大平原地区将继续延续低温多雨天气。基于低温多雨的气象预测，该地区可能出现各种不利的情况，其中包括作物长势滞后，数百万英亩耕地无法种植，各种杂问题，多雨天气引发的病虫害，大豆长势缓慢，在整个生长季节都面临压力。
美豆单产可能在47-49蒲式耳/英亩之间。美豆历史单产总体上呈趋势上升走势。具体又分为三个区域，分别为34-4040-4447-52。当前美豆单产落在47-52区域内，基于USDA美豆单产的初步估计以及我们生长期可能低温导致美豆单产下降的判断，预计美豆单产落在47-49。
我们测算几种情景：1）美豆播种面积同比降幅10%，单产不变；2）美豆播种面积同比降幅10%，单产分别为47，48，485，49蒲式耳/英亩。美豆期末库存费比下降至151%，198%。比去年的27%下降7个百分点-12个百分点。翻阅历史，美豆库比与美豆收盘价呈负相关关系，相关系数-055。库比在10%-15%之间，美豆价格一般在900-1000区间内。
因此2019/20年度若美豆面积和单产均大幅下降，美豆有望上涨，尤其是7、8月重要生长期天气炒作利多明显。但涨幅可能有限，因受累于较高结转库存，即便美豆减产，期末库比也仍相偏高。而如果美豆不减产（面积或单产不降），美豆可能重回下跌走势。此外，中美贸易关系的变动也美豆走势产生阶段影响。
、豆粕下跌了还能买吗？
我们此前认为“豆粕的机会是跌出来的”，目前看，这一观点依然有效。但短期我们判断豆粕会维持区间运行，后续看终值报告和贸易摩擦的动向。如果7、8月份有某些事件影响，比如中美谈判向好，市场超预期下跌，是豆粕买入的良好时机。
这里有必要计算一下豆粕的合理价格区域。当前我国进口大豆主要来自南美。数据显示，2018年大豆进口量8806万吨，其中75%来自巴西。19%来自美国。巴西已经成为我国进口大豆进口来源国。且具有的占比优势。
按照进口榨利为零，计算不同进口来源国应国内豆粕价格区间。进口美豆应豆粕价格为3550-3700元/吨。按照进口榨利为零，进口巴西、阿根廷大豆应豆粕价格为2900-3050元/吨。目前看，随着美豆进口量占比下降，南美大豆进口量占比提升，预计进口的南美大豆价格将决定豆粕价格，3000元/吨上方压力逐渐加大。当然，贸易战会抬升豆粕价格。贸易战美豆加征更高的关税，南美大豆升贴水报价预计将重演2018年的一幕，即持续高于北美大豆升贴水报价。届时应国内豆粕为3400-3700。如果与美豆天气炒作叠加，可能会带动国内豆粕价格进一步上行。
因此，短期内豆粕价格大概率在2800-3050元/吨区间运行。等待面积终值和贸易谈判更多的指引。我们判断，终值影响可能有限，7月市场有一波天气炒作；贸易谈判可能边打边谈，不会有质的飞跃。预计豆粕震荡上行概率较高，区间的下沿或许是布仓良机。
三、风险提示
风险在于：美豆面积超预期，不降反增，利空美豆；中美谈判取得超预期成果，连豆粕重回跌势。
西港商务考察之旅
随着直班增加，高铁建造规划的出炉，西哈努克港这个风景宜人的港口小城，正受到越来越多淘金好者的关注，薛蛮子等一线投资人已经出发，我们还在等什么？
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现因大豆热损，造成精炼损耗率增加189%，那么由此造成精炼油损失应为：2019年7月11日，国内连盘豆粕继续震荡反弹。主力合约1909合约开盘2788元/吨，昨结2764元/吨，高价2803元/吨，低价2768元/吨，收盘价2789元/吨，收涨090%。CBOT大豆期货周三收高，因投资者在美国农业部(USDA)发表月度报告前轧平头寸。豆粕一般呈不规则碎片状，颜色为浅或浅褐色，味道具有烤大豆香味。豆粕是棉籽粕、花生粕、菜粕等12种油粕饲料产品中产量大、用途广的一种。作为一种高蛋白质原料，豆粕不仅是用作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品、健康食品以及化妆品，此外，豆粕还作为原料使用。近些年，水产养殖豆粕的费需求也呈快速增长态势。随着科学技术的发展，豆粕的用途将打开更大的空间。截至13日下午收盘，两粕及油脂走势较强，豆粕、菜粕分别收涨187%和174%，菜籽油、棕榈油、豆油分别收涨144%、091%和058%。国内豆粕价格走强，豆油期货市场表现强势，令油粕比由昨日的198涨至202，大豆理论成本价高。
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今年以来，以工业金属为代表的大宗商品表现强劲，锌、镍等品种在一季度累计上涨超20%。相比之下全球农产品市场则持续低走低，大豆价格跌幅达3%，玉米价格则下跌7%，小麦也下跌了10%。
于美国农民而言，比农作物价格更煎熬的是天气。目前，席卷美国中部的洪水正在给当地农民带来数十年来惨痛的损失和打击。美国气象局近期预测，这些或许只是预演，今年春季气候可能都不会平静。
美国农业部长珀杜（SonnyPerdue）此表示，近期美国中西部地区出现的洪涝灾害，导致道路被毁，耕地被淹，存储在仓库里的大豆也受到损害，不过目前大豆受损程度仍然有待观察。
糟糕的情况还未到来
两周以前，一场“风”了美国中西部，给艾奥瓦州、内布拉斯加州、威斯康辛州、明尼苏达州和南达科他州等地带来了大雪和冻雨，引发严重洪水灾害。美国长河流密苏里河的流量创下历史新高，部分堤坝被冲毁，至少5个州宣布进入紧急状态。
此外，成千上万的房屋和农场被完全摧毁，造成直接经济损失超过30亿美元。然而，这可能还不是糟糕的情况，不少地区目前依然覆盖着去年冬季留下的大量积雪。在东达科他州和明尼苏达州，地面上的积雪厚度超过20英寸。随着未来几周气候逐渐回暖，融雪叠加河流凌汛可能导致更危险更大规模的洪峰。
持续的强降雨已经让密西西比河流域降水量达到往年的三倍水平。美国海洋和大气（NOAA）称，目前洪水风险高的地区是密西西比河上游、中部和下游流域，包括密西西比河干流、北部的红河、大湖、密苏里河东部、俄亥俄河下游、坎伯兰河下游和田纳西河流域。的中期气象预报显示，未来三个月，大部分中东部地势较低洼的区域降雨量将比历史均值要高。
美国气象局副埃里克森（MaryErickson）表示，坏的情况是到5月，25个州有2亿人面临洪水的风险，也是几乎“三分之的”将进入抗洪救灾的模式，今年的洪水可能比1993年和2011年两次大规模洪灾还要严重。
美国农业损失巨大
作为美国主要的农作物产区，近肆虐中西部洪水将使农民不能按时播种，而更多的人可能短时间内根本无法使用他们的土地。这可能成为美国现代严重的农业灾难之一，全年的农作物产量或将受到严重影响，谷仓中数百万蒲式耳的小麦、玉米和大豆被水浸泡无法继续使用。
在内布拉斯加州，农场主科思（ChadKorth）的农场处于地势较高的山区，这也让他躲过了洪水的侵袭，但周围大片地势较低的农田则被彻底淹没。
不过，科思并不指望自己能在洪灾中幸免。由于附近埃尔科恩河（ElkhornRiver）的洪水冲垮了桥梁和道路，他不得不制定出新的路线来购买设备，用于大豆、玉米等农作物种植及畜牧业发展。当地的玉米价格近期大幅回落，洪水令当地一家年耗4700万蒲式耳玉米的大型乙醇工厂临时关闭，造成现货大量积压。科思表示，当地有农民损失了85头牛，销售种子的商户也看到了订单取的通知，“很多人正面临破产的危险。”
全球四大粮商之一的美国阿彻丹尼尔斯米德兰公司（ArcherDanielsMidland）也遭受了巨大损失，由于道路被冲毁，其位于内布拉斯加州哥伦布的玉米加工厂停产。公司预计洪水将令一季度营业利润下降5000万~6000万美元。摩根士丹利本周在研报中将该公司2019年全年盈利预期下调66%，每股盈利（EPS）下调至313美元。联合太平洋铁路公司执行官弗莱茨（LanceFritz）3月26日接受采访时说，洪水切断了位于哥伦布以西的铁路干线，恢复工作将持续数周。
按照艾奥瓦州气象学家希克斯（DanHicks）的说法，中西部、密西西比三角洲北部和南部部分地区的玉米和大豆播种时间可能将推迟至4月的前两周。这无疑是美国脆弱的农业经济又一打击。此前美国农业部的数据显示，2018年美国农场净收入同比下滑13%，至753亿美元，预计今年该数字将进一步下滑8%，至694亿美元，较2013年创下的历史高点回落44%。相而言，*为补偿农民因贸易摩擦损失而推出的120亿美元的补贴计划显得“杯水车薪”。
美联储关心农业
美联储也在关注农业州的经济问题。今年2月13日，美联储鲍威尔前往全美第贫困州密西西比，在密西西比河谷州立大学发展农村经济发表讲话。他表示，美国经济形势良好，但承认在许多农村地区，人们并没有同等体验到经济发展带来的繁荣。美联储理事鲍曼（MichelleBowman）3月29日表示，美联储正密切追踪近期农场破产问题。
受到贸易摩擦需求及全球供应过剩影响，美国大部分农产品价格近两年来一直处于低位运行，种植者背上了沉重的负担。美联储去年11月公布的报告显示，美国中西部地区当年共有84个农场根据破产法第12章申请破产，创金融危机以来的高纪录。堪萨斯联储预计，大豆和玉米主产区将面临严峻的挑战。
以大豆为例，目前美国大豆的库存积压情况相严重，去年11月一度出现“爆仓”风波。美国农业部2月发布的农作物供需报告显示，预计2018~2019年度全球大豆库存量将达亿吨，创历史高水平。于美国豆农而言，延迟播种无疑加大了他们与、巴西、阿根廷等产粮国的竞争难度。
的现实让不少农民难免有些无助。科思表示，当他听到人们谈论美国经济的整体健康状况时，有一种与现实脱节的无奈。“好像每个人都在谈论经济有多好，但于农民来说，现实有点。”
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