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显而易见的是，近期影响螺纹钢市场的因素就是螺纹钢库存增加情况，而库存增加的速度是市场关注的焦点。上周（2月26日~3月2日），螺纹钢社会库存为1008.26万吨，较**周增加147.47万吨；螺纹钢钢厂库存为314.16万吨，较**周减少18.52万吨；两项叠加，螺纹钢库存总量为2.42万吨，较**周增加128.95万吨。从量来看，当前，螺纹钢社会库存同比增长21.4%，钢厂库存同比增长9.1%，总量同比增长18.3%。也就是说，当前库存量已经明显**去年同期，量已不算低。从增量来看，春节期间库存增加量显着**去年同期，本轮库存增加进程周均库存增量68.5万吨，也远**2016年周均46.6万吨、2015年周均22万吨的水平。应该说，本轮库存增加进程，增量和量都已**过往年，这给未来的螺纹钢价格走势埋下了隐忧。
　　库存增加即将结束
　　不过，我们认为本轮螺纹钢库存增加进程即将结束。从持续时间来看，本轮库存增加进程开始于2019年12月下旬，截至3月2日，库存增加持续时间已有12周。回顾过去两年的库存增加过程可以发现：2015年库存增加进程开始于2015年11月13日当周，结束于2016年2月26日当周，持续时间为15周；2016年库存增加进程开始于2016年11月25日，结束于2019年2月17日当周，持续时间为13周。也就是说，本轮库存增加时间已经接近过去两年，晚到3月下旬就将结束。从库存增加结束的时间点来看，2016年2月22日为元宵节，而2016年2月26日当周库存增加结束；2019年2月11日为元宵节，而2019年2月17日当周库存增加结束；2019年3月2日为元宵节，按照过去两年的规律，3月9日当周可能见到本轮库存增加的库存**点。
　　需求启动为关键
　　螺纹钢库存增加过程在历史上呈现出相对规律性的变化，主要与下游需求的季节性特点有关。库存增加开始于每年的冬季，主要是因为冬季的气候变化会影响到我国大部分地区，建筑工地大面积停工，螺纹钢需求显着萎缩导致库存增加；而库存下降开始于元宵节后，主要是由于元宵节后，工人休假归来而且气温回升，下游工地陆续复工开始消耗螺纹钢。也就是说，库存的变化其实是表象，真正关键的是下游需求的启动。
　　我们对今年的需求持谨慎乐观的态度：一是今年春节晚于往年，工地复工也会快于往年；二是季节性的需求增量是历史规律，今年应该也不会例外。不过，我们也必须看到今年需求端的一些潜在利空因素。基建方面，由于财政约束及宏观政策的变化，增速可能下降；地产方面，受制于调控政策和销售增速的持续下滑，投资增速继续下行的概率较大。所以，我们需要密切跟踪需求变化。
　　我们可以通过两个指标来跟踪需求端的变化：一是现货市场的成交情况，需求的好转往往伴随着旺盛的成交。我们可以关注各资讯机构发布的日频、周频成交数据，关注一段时间内成交量是**还是**去年同期。当然，我们也可以通过微观调研来了解成交情况。二是库存的消耗速度。2016年2月26日当周螺纹钢库存见**后，在接下来的一个月内，螺纹钢总库存量每周平均下降36.5万吨，下降幅度为周均3.8%；2019年2月17日当周螺纹钢库存见**后，在接下来的一个月内，螺纹钢总库存量每周平均下降46.6万吨，下降幅度为周均3.8%。而上周，螺纹钢钢厂库存和社会库存总量为2.4万吨，按照3.8%的幅度测算，周均库存减少量要达到50万吨左右。我们可以关注3月中旬后，螺纹钢库存消耗量是**还是**50万吨。
　　如之前所述，当前螺纹钢库存量已经**去年同期。上周，螺纹钢钢厂库存和社会库存总量为2.4万吨，而2019年同期为1118.3万吨，今年比去年高出204.1万吨，而2019年螺纹钢的日产量在58.6万吨左右，也就是说高出的库存量相当于不到4天的产量。从这个角度来看，同比高出的200多万吨似乎并不算多，但如果与周均库存消耗量50万吨相比，这200多万吨的量似乎又是不容忽视的。
　　总之，接下来一段时间内，对螺纹钢市场来说，需求的启动状况无疑是为关键的影响因素。

上周合约（2月5日~9日），上期所螺纹钢5合约的收盘价由2月5日的3967元/吨下降至2月9日的3895元/吨，每吨下降了72元，下降1.8个百分点；开盘价则由2月5日的3960元/吨下降至2月9日的3928元/吨，每吨下降了32元，下降0.8个百分点。从收盘价、开盘价、价和价的数据变化来看，5日曲线总体上显示出了明显的波动下降趋势。与此同时，持仓量的数据曲线也是一路波动下降。而成交量则与价格运行趋势无关，虽然前后出现波动，但是重心平稳，没有下降趋势。
　　近期，钢材消费整体转弱，螺纹钢价格受冬储支撑表现坚挺，现货价格整体稳中有涨。总体来看，采暖季限产已进入中期，钢厂高炉开工率维持低位，产量变化不大；春节将至，全国工地陆续停工，终端需求基本停滞，贸易商逐步退市，市场逐步进入有价无市的状态，仍在营业的商家报价普遍持平，价格调整意义不大；涨价跟需求无直接关系，以空涨为主，本周将进入休市模式。贸易商冬储仍在推进，螺纹钢社会库存加速上升，而钢厂库存仍较低，现货价格波动幅度减小，2月份螺纹钢市场价格上涨和下跌的空间都很有限。目前螺纹钢盘面已体现了冬储预期的影响，预计春节前螺纹钢期价将维持震荡局面，春节过后将小幅趋强。
　　铁矿石市场震荡偏强
　　2019年，我国铁矿石原矿产量为13.2亿吨，同比增长1.9%；铁矿石进口量为10.75亿吨，同比增长5.0%。2019年1月份，我国铁矿石进口量再次突破1亿吨，为历史次高，远**2019年12月份的8410万吨。截至1月末，我国进口铁矿石港口库存量已飙升至1.52亿吨，创历史水平，比2019年12月底增加527万吨，上升了3.6%；与2019年1月末相比，增加3231万吨，上升了27.0%。从世界各大矿业成员的产量计划和当前世界铁矿石贸易状况来看，2019年**铁矿石供应将不可避免地延续供大于求的局面。
　　上周，大商所铁矿石主力5合约的收盘价由2月5日的526.5元/吨下降至2月9日的523.5元/吨，每吨下降了3.0元，下降0.57个百分点；开盘价则由2月5日的514.0元/吨上升至2月9日的524.5元/吨，每吨上涨了10.5元，上升2.04个百分点。从收盘价、开盘价、价和价的数据变化来看，5日曲线的运行趋势并不明显，但是总体来看，有震荡趋强之势，而成交量也因为开盘价的上拉而增长。然而，持仓量的数据曲线却显示出波动下行之势，并未因价格震荡趋强而改变总体趋势。
　　由于铁矿石市场价格较高，多数钢厂现在没有大量采购的意愿。然而，在节日期间钢厂将消耗部分原材料，铁矿石库存会有所下降。节后为保证正常生产，钢厂或将集中采购。不过，钢厂的盈利状况会影响铁矿石价格的上涨幅度，加上铁矿石港口库存高企，使得其上涨空间比较有限。

而以钢价为“锚”来判断板块后市，长江认为，三月旺季之前钢价将有新一轮上涨。在此背景下，考虑到上市公司业绩2019年前低后高的格局，预计其一季度业绩同比仍将可维持较高增速，一旦叠加旺季钢价的回升，板块博弈的行情仍可期待。该机构表示，从基本面表现来看，当前总库存口径数据仍处在历史低位；其次，考虑到环保压力同步影响了部分工地的施工，预计三月旺季缺口将明显大于往年。因此，虽然当前行业仍处在季节性淡季之中，但预计钢价大幅下跌概率不大。
　　业绩上行趋势不减看好**
　　市场人士认为，就当下前而言，冲击在于部分**投资者在已有较大获利的条件下兑现“龙”“马”。春节将至，市场扰动因素相对较多，投资者情绪显然也受到了一定影响，调整压力仍在，短期市场能见度有所下降。但由于供需短期趋紧叠加春季开工旺季预期的提前反应，钢铁板块后市或较有相对确定的交易机会，而近期陆续发布的钢企盈利预告也正印证板块整体向好的趋势。
　　海通表示，从近期发布2019年业绩预告的17家上市钢企。总计预计实现归母净利润共542.33亿元至567.68亿元，同比增长283.60%至301.52%。其中*四季度总计实现204.40亿元至229.74亿元，同比增长324.12%至376.70%，环比*三季度增长12.87%至26.86%。但海通则认为当前钢材供需并未明显失衡，总体来看，2019年钢材资源可能并不会明显短缺，钢价在一月份可能仍会震荡寻底。随着春节前后数据的逐渐清晰，将会出现确定性方向。不过该机构也表示，即使钢价调整后到达低点，从历史来看，钢企的盈利仍处于较高水平。
　　据不完全统计，截至1月29日，宝钢股份盈利，预计年度归母净利润为190.66亿元到197.66亿元；而八一钢铁业绩同比提升幅度，同比增长达到3034.50%。**上市钢企宝钢、鞍钢、太钢四季度净利润环比增幅普遍都在40%以上。
　　虽然行业整体改善趋势不减，但相较之下机构较为看好**企业的前景。根据近日宝钢股份发布的2019年业绩预增公告，其盈利**Wind一致预期。2019年归母净利预计达191亿元至198亿元，同比增长101亿元至108亿元，上升113%至121%；扣非净利同比上增加98亿元至105亿元，上升109%至117%。针对这一数据，德意志银行点评称，宝武合并与湛江项目的协同效应，使得宝钢相较同业当前在生产和利润方面具有较大的成本优势。而随着合并协同效应的持续，这种优势将可能继续转化为宝钢未来几年的盈利。根据初步结果显示，宝钢股份2019年隐含加权平均净资产收益率为12%-13%，相比去年上升了6%，而今年出现进一步改善的可能性很大。有鉴于此，德意志银行表示，作为钢铁行业内无疑的**，继续看好宝钢。
　　分析人士进一步指出，一方面，由于当前库存维持低位，低库存下钢价总体上易涨难跌。另一方面，当前原料端尤其是铁矿石价格有所回落，吨钢毛利依然有所支撑，截至上周五，测算的五大品种（螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板）吨钢毛利分别为817元/吨、1038元/吨、709元/吨、762元/吨、665元/吨，均值为798元/吨，钢厂利润仍然维持高位。
　　在2019年钢铁行业盈利复苏，钢企业绩同比大增的背景下，钢铁行业内上市公司年报普遍预喜，整体数据好于此前市场预期，有望催化钢铁板块。与2019年*四季度单纯盈利驱动不同，本轮钢铁股行情驱动力可能同时来自于宏观（需求端预期修复）、微观（钢铁业绩+涨价）。总体来看，冬储行情支撑钢价，年报**预期，钢铁股的春季行情仍然有望进一步发酵。

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