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近两个交易日在白马股调整引发两市回调，“落袋为安”再度成为部分投资者的现实选择。而两市回调为剧烈的周一，以钢铁、采掘和有色行业为代表的周期板块却成为市场中仅有的三个“收红”行业，成为盘面看点。虽然昨日周期整体受大盘拖累出现回调，但不少机构却仍表示对于周期板块前景依然有理由乐观，尤其是钢铁股。
　　分析人士指出，一方面，当前现货市场钢价小幅调整，累积库存**预期。从统计数据来看，年前现货向下空间比较有限，对板块构成支撑。另一方面，“亮眼”的年报同样也对板块有所提振，周一板块**宝钢股份的较是刷新了近十年以来新高。分析人士表示，当前由于天气及节日因素影响，需求未来两周虽仍处在边际下滑的趋势中，但考虑部分贸易商已逐步启动冬储，叠加低库存因素，钢价大概率处于底部区间，中长期来看，板块仍有相对确定的机会。
　　板块估值不高
　　分析人士表示，当前蓝筹、白马显然已步入了整理模式，完全结束尚需时日。但在指数回调的料峭寒风中对于钢铁板块来说还不至于“伤筋动骨”，就短线交易机会而言，钢铁板块为代表的周期板块虽说短期还很难占优。不过就中长期来看，供给侧结构性改革仍将是板块中长期被看好的主要逻辑。
　　数据显示，近5个交易日净流出钢铁板块的主力金额为1.78亿元。虽不如交通运输、***两个板块同期获得主力资金的净流入，但在另26个申万一级行业中却是净流出金额少的，而本周杀跌主力的电子、非银金融却出现了高达百亿元以上的主力资金净流出。这反映出虽然主力资金并不看好当前行情，但对于板块仍有所甄别，相较于对于电子和非银金融的“决绝”，主力资金对于钢铁板块主力资金显然仍还有所“留恋”，这也是钢铁板块在周一的大幅回调中仍能领涨的主要原因。
　　从行业估值值来看，截至上周五，依据PE来衡量，采掘、有色金属、钢铁、等板块的估值水平在历史估值中相对较低，处于后40%的估值水平。因此，钢铁行业的估值其实并不算高。而从元旦以来的交易实情来看，采掘和钢铁板块已有所回暖。数据显示，截至昨日，在28个申万一级行业中，元旦以来，采掘和钢铁行业以涨幅7.38%和6.97%分列涨幅*四和*五位，虽然远非盘面中涨幅的，但却无疑是走势为坚韧的，其中钢铁板块又较为被看好。12月以来，钢价受到淡季影响出现了一定回调，而期间钢铁板块走势却十分抗跌。不少机构都表示，钢铁板块后市有望接替*权重蓝筹，构成盘面新一轮上行的驱动力。
　　山西表示，以钢铁为首的周期板块2019年估值持续受到压抑，市场普遍怀疑周期板块盈利的可持续性，但是去年四季度钢铁价格淡季不淡，保持坚挺，近期上市公司陆续开始披露2019年年报，板块内多数个股大幅**过预期，普遍四季度净利润较三季度上升25%-30%。太钢较是四季度单季创下23亿元以上的归母净利润，**过**季度之和，大场预期。因此，假设钢铁板块2019年四季度业绩较三季度上升25%，板块内多数个股估值将回落至7倍PE左右，成为两市估值板块。从内涵**、历史估值、**市场**业估值对比又或是跨行业比较，**已经相当明确。
　　冬储需求支撑钢价
　　近期，锁定获利成为了市场中针对前期涨幅较大板块的主要操作逻辑。不过，从周一周期板块整体表现出的韧性来看，这一逻辑显然不适用于周期板块。虽然昨日周期整体受大盘拖累出现回调，但不少机构仍表示，对于周期板块前景依然有理由乐观，尤其是钢铁股。
　　使得不少机构对钢铁板块表示乐观的“底气”，来自于当前其对冬储行情中钢价后市的预期。而在供给侧改革的持续深化下，目前钢铁的库存水平仍处于低位，一方面，采暖季的限产力度大，行业开工率不足；另一方面，冬储意愿上升，叠加下业的高景气度，有望支撑板块的发力。
　　从此次冬储库存的情况来看，中信表示，近期的库存数据正在进一步印证目前的价格冬储意愿较足。日前Mysteel公布的螺纹钢社会库存增加31.6万吨，厂内库存减少44.6万吨，五大品种社会库存增加40.4万吨，厂内库存减少56.8万吨。从社会库存的增量来看并不少，但是较加需要关注的是厂库的减少。从过去两年春节前的厂内库存的变化来看，今年在春节前几周库存从厂内转向社会的量远**前两年，使得总库存甚至出现减少，说明中下游主动冬储的意愿比较充足。
　　中信进一步表示，针对判断库存对价格有利还是不利，除了观察库存值的高低，较重要的是判断库存的结构。从螺纹钢的社会库存/钢厂库存的比值和价格的关系来看，两者高度相关。一般比值上升时，价格上涨；而比值下降时，价格则下跌。其内在的逻辑是二者比值上升时，说明需求（无论是实际需求还是投机需求）比较好。作为生产方的钢厂能够将库存顺利转移到中下游，反之当两者比值下降时，则说明钢厂库存不能有效往中下游转移，则钢价倾向于下跌。近期二者比值大幅上升，说明近期钢厂库存顺利传导到中下游，价格冬储的吸引力较高。而目前钢厂的库存处于低位，一旦春季的需求被证实不差，则钢厂必然挺价，钢价上涨的趋势将延续。
　　而以钢价为“锚”来判断板块后市，长江认为，三月旺季之前钢价将有新一轮上涨。在此背景下，考虑到上市公司业绩2019年前低后高的格局，预计其一季度业绩同比仍将可维持较高增速，一旦叠加旺季钢价的回升，板块博弈的行情仍可期待。该机构表示，从基本面表现来看，当前总库存口径数据仍处在历史低位；其次，考虑到环保压力同步影响了部分工地的施工，预计三月旺季缺口将明显大于往年。因此，虽然当前行业仍处在季节性淡季之中，但预计钢价大幅下跌概率不大。

当然，供应端变化也始终是影响市场的重要因素。应该说，在需求尚未正式启动的状况下，螺纹钢5合约在春节后强势突破4000元/吨的整数关口，就是受到供应端因素的影响。
　　2月23日，唐山市钢铁行业2019年非采暖季错峰生产方案的征求意见稿，准备在采暖季限产政策结束后，根据不同情况继续实施10%~15%比例的限产措施。之后，邯郸市发布2019年第二、*三季度重点行业大气污染强化管控措施征求意见稿，钢铁企业存在“未完成仓化、棚化改造”等五大问题之一的，限产20%，大气质量较差区域限产25%。这些方案真正实施后，会导致钢材供应端的收缩。并且，这些方案的，显示了环保政策在2019年可能比2019年较为严格，是否有其他地区跟进也需要关注。如果非采暖季环保限产范围扩大，则供应端因素可能成为推动市场上涨的**因素
　　综上所述，我们认为，当前螺纹钢库存总量已经增加到相对高位，但库存增加进程也即将结束；下游需求即将启动，我们可以跟踪库存消耗速度来监测需求变化，需求变化可能是影响市场走势的关键；供应端的政策变化也需要密切关注，若环保限产范围扩大，则供应端因素也可能推动期价上涨。展望后市，我们持谨慎乐观的态度，需求启动后，螺纹钢期价有望突破上行。　显而易见的是，近期影响螺纹钢市场的因素就是螺纹钢库存增加情况，而库存增加的速度是市场关注的焦点。上周（2月26日~3月2日），螺纹钢社会库存为1008.26万吨，较**周增加147.47万吨；螺纹钢钢厂库存为314.16万吨，较**周减少18.52万吨；两项叠加，螺纹钢库存总量为2.42万吨，较**周增加128.95万吨。从量来看，当前，螺纹钢社会库存同比增长21.4%，钢厂库存同比增长9.1%，总量同比增长18.3%。也就是说，当前库存量已经明显**去年同期，量已不算低。从增量来看，春节期间库存增加量显着**去年同期，本轮库存增加进程周均库存增量68.5万吨，也远**2016年周均46.6万吨、2015年周均22万吨的水平。应该说，本轮库存增加进程，增量和量都已**过往年，这给未来的螺纹钢价格走势埋下了隐忧。
　　库存增加即将结束
　　不过，我们认为本轮螺纹钢库存增加进程即将结束。从持续时间来看，本轮库存增加进程开始于2019年12月下旬，截至3月2日，库存增加持续时间已有12周。回顾过去两年的库存增加过程可以发现：2015年库存增加进程开始于2015年11月13日当周，结束于2016年2月26日当周，持续时间为15周；2016年库存增加进程开始于2016年11月25日，结束于2019年2月17日当周，持续时间为13周。也就是说，本轮库存增加时间已经接近过去两年，晚到3月下旬就将结束。从库存增加结束的时间点来看，2016年2月22日为元宵节，而2016年2月26日当周库存增加结束；2019年2月11日为元宵节，而2019年2月17日当周库存增加结束；2019年3月2日为元宵节，按照过去两年的规律，3月9日当周可能见到本轮库存增加的库存**点。
　　需求启动为关键
　　螺纹钢库存增加过程在历史上呈现出相对规律性的变化，主要与下游需求的季节性特点有关。库存增加开始于每年的冬季，主要是因为冬季的气候变化会影响到我国大部分地区，建筑工地大面积停工，螺纹钢需求显着萎缩导致库存增加；而库存下降开始于元宵节后，主要是由于元宵节后，工人休假归来而且气温回升，下游工地陆续复工开始消耗螺纹钢。也就是说，库存的变化其实是表象，真正关键的是下游需求的启动。
　　我们对今年的需求持谨慎乐观的态度：一是今年春节晚于往年，工地复工也会快于往年；二是季节性的需求增量是历史规律，今年应该也不会例外。不过，我们也必须看到今年需求端的一些潜在利空因素。基建方面，由于财政约束及宏观政策的变化，增速可能下降；地产方面，受制于调控政策和销售增速的持续下滑，投资增速继续下行的概率较大。所以，我们需要密切跟踪需求变化。

继25日唐山、昌黎普方坯出厂价上涨后，被誉为“钢铁华尔街”的唐山钢铁现货交易市场26日报价显示，当日普方坯再度上涨30元/吨，部分钢坯出厂价已达到3740元/吨（现金含税）。钢材现货方面，26日午后上海市场建材整体上涨20元/吨，螺纹钢现货价格每吨达到4060元至4090元。
　　截至昨日日盘收盘，螺纹钢主力合约5上涨3.34%，收于4028元/吨；热卷主力合约5上涨3.87%，收于4080元/吨。
　　据悉，这波上涨与近日数个钢铁生产重地发布的消息有较大关联。一份名为《唐山市钢铁行业2019年非采暖季错峰生产方案（征求意见稿）》的文件显示，唐山市拟在2019年3月16日至11月14日非采暖季期间共244天继续实施错峰限产，总限产任务987.5万吨。
　　2月24日起，唐山、邯郸两市又启动了重污染天气应急预案，钢铁焦化企业短期内生产将受到一定影响。这加强了市场对于供给端收缩的预期。
　　“唐山拟钢铁行业非采暖季限产方案，对市场心理冲击较大，对实际供给影响较小。”中钢协副会长李新创在接受上证报记者采访时表示，随着3月15日北方采暖季结束，钢铁产量供应将有所增加，同时季节回暖市场需求也将增长，两者总体能保持平衡，对钢价有一定支撑。另外，相关部门目前对“地条钢”继续加强监管，防止其死灰复燃，这个高压态势没有放松。从政策层面来看，对钢市供需形势颇为有利。
　　分析师表示，来自需求端的消息较值得关注。雄安新区规划建设正在有序推进。山东省全面展开新旧动能转换重大工程动员大会透出，目前已入库了900个新旧动能转换重大项目，概算总投资4万亿元。这些都令市场对即将启动的大规模基建充满了期待。
　　1月份，大范围的冷冻天气导致多地提前停工。记者获悉，目前许多工地年后计划提前开工，对钢材的备货比往年较早，令钢厂提价积极性高涨。近期钢材社会库存大增而钢厂库存较低，表明供应商对于钢价的信心比较高。
　　“不过需求预期能否变成现实，要看3月初的库存数据是否下降。”邱跃成表示。目前钢材存在涨价过快、成本过高的隐忧。
　　焦煤、焦炭有望接棒上涨
　　钢价强势带动了焦煤、焦炭等品种的价格上涨。春节前夕焦炭价格接连遭遇，现在钢厂利润回升，加上3月15日采暖季结束存在钢厂补库预期，焦炭有望接过钢铁的接力棒上涨。已**一步。26日日盘收盘，焦炭主力合约5大涨4.11%，报于2279元/吨。
　　相较于上周钢厂未响应焦炭提价要求，贸易商率先接受焦化企业提价的局面，26日有个别钢厂接受了焦炭提价100元/吨的要求。分析师告诉记者，焦企已在酝酿新一轮的提价，从钢厂方面来看提价的接受度较高。
　　在市场人士看来，较上游的原料焦煤提价空间或大于焦炭。26日日盘收盘，焦煤主力合约5报收于1412元/吨，涨幅为2.28%。现货方面，据市场分析师王秋力透露，当日陕西榆阳地区配煤资源价格小幅上行，河南、山西方向下游客户及贸易商采购增多，加上坑口煤企库存处于低位，煤企顺势调涨15元/吨。
　　申万宏源煤炭行业报告认为，当前焦煤价格保持高位，预计一季度焦煤价格每吨涨幅元至200元，2019年焦煤企业利润有望大幅增长。

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